Nel Credit Outlook, Victor Verberk e Sander Bus, co-responsabili del team credito di Robeco, analizzano i cicli passati di recessioni e mercati per concludere che alla fine del ciclo di rialzi dei tassi manca un paio di mesi
Victor Verberk e Sander Bus, co-responsabili del team credito di Robeco, ritengono che ora siamo entrati in una fase in cui le banche centrali temono che l’inflazione possa radicarsi, il che indica quanto sia difficile fare previsioni sull’inflazione, ma anche quanto sia complicato gestirla. Per questo non sono da escludersi errori di policy. Robeco ha condotto un’analisi storica per capire quale potrebbe essere la natura della sofferenza indotta dalla stretta monetaria e quali potrebbero essere tempi e entità della prossima recessione.
La conclusione generale dei due esperti di Robeco è che non siamo ancora a un punto di svolta del ciclo economico. Il ciclo di mercato, invece, nelle fasi ribassiste del credito associate alle recessioni dura almeno 1,5 anni, e finora siamo arrivati solo a nove mesi. Inoltre, di solito gli spread registrano un aumento di almeno 150 punti base mentre a oggi si sono ampliati di meno della metà. È impossibile sapere con precisione quando arriveremo alla fine del ciclo di inasprimento, ma sappiamo che storicamente i tassi raggiungono un picco prima degli spread, e anche che il picco dei tassi coincide più o meno con il penultimo rialzo. Per cui gli esperti di Robeco stimano che il picco dei tassi potrebbe arrivare intorno a novembre o dicembre.
Ma ci sono anche note di ottimismo, soprattutto sugli swap spread europei, il segmento più conveniente su base corretta per il rischio rispetto al passato, per la scarsità di Bund e le condizioni molto tese sui mercati dei pronti termine, uno dei tanti effetti collaterali del QE. Secondo l’analisi di Robeco, gli spread europei sono diventati più convenienti di quelli USA se l’investitore ha come benchmark i titoli di Stato. Il credito Investment Grade di alta qualità, come i covered bond o i titoli di agenzie, è diventato estremamente interessante.
Per il momento, rilevano in conclusione gli esperti di Robeco, sussiste il rischio di una reazione eccessiva delle banche centrali e anche che il mercato non sconta ancora una recessione conclamata. Visto l’ampliamento degli spread e in alcuni segmenti del mercato, Robeco ha iniziato ad acquistare, ma raccomanda di avere ancora un po’ di pazienza prima di assumere una posizione lunga sul beta.
Fonte:www.financialounge.com
